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汇添富基金总经理张晖:机构投资者在养老金第三支柱建设中责任重大

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  由中国养老金融50人论坛主办,管理股份有限公司承办的中国养老金融50人论坛2017年年会12月9日在北京举行。

  在中国养老金第三支柱即将开始推出试点之际,汇添富基金总经理张晖在论坛年会上表示,机构投资者在第三支柱建设中承担着重要的责任和作用。

  张晖指出,第三支柱有三个关键词,即“税收优惠”“个人账户”和“个人投资选择权”。这跟第一支柱和第二支柱很不一样。第一支柱基本养老是资金归集型管理,第二支柱是企业选择管理,第三支柱是个人拥有产品的投资选择权。

  而要充分理解这三个关键词就涉及两个问题:第一,客户的认知问题。买不买?买什么类别的资产?第二,买资产的时候,如何选择某种产品?个人客户往往不仅对各产品的风险收益特征不清楚,甚至连自己的需求也不能充分了解。这就导致,投资者要么不选择,要么跟风选择。

  要解决这两个问题,张晖认为这需要机构投资者做大量的工作,特别要在“产品创新”“投资管理”“客户服务”以及“”四个方面着手,充分发挥专业机构的作用。

  一,产品创新

  张晖表示,产品创新非常重要,也是养老金发展的推动力之一。美国养老金的发展,特别是401(k),与共同基金的发展可谓是相辅相成、共同发展的。2006年美国A(养老金保护方案)出台,启动了401(k)的“自动加入”机制,并引入包括目标日期基金(TDF)在内的“合格默认投资工具”。该法案的出台,提升了401(k)的参与度,也促进了共同基金的快速发展。共同基金在DC计划中的规模占比从1994年的22%提升至目前的56%,在IRA的占比也从1995年的36%提升至48%。同时,非货币类共同基金中有53%的资金来源于DC计划和IRA。

  产品创新可以改变投资者习惯,让复杂的选择变简单。以美国的TDF为例,投资者只要根据自己目标退休的年份选择产品即可,投资管理人会根据设定好的下滑曲线,随着退休年龄的临近,不断减少权益类高风险资产的配置比例,增加固定收益类资产比重。而“合格默认投资工具”的引入,促进了TDF规模从2005年700亿增长到现在超过1万亿美元,其中有87%来自于第二、第三支柱。

  张晖认为,在建设中国第三支柱进程中,机构投资者要尽快开发符合中国市场特征的养老,从产品创新层面帮助投资者减少选择困难。

  二,投资管理

  在张晖看来,一个投资组合的β,不仅与组合权益的仓位有关,也与组合内个股的风险收益特征有关。例如,股票仓位50%的基金,可能因为组合持有的底层个股风险收益特征的不同,而导致整个的β差异非常大。以TDF为例,要实现下滑曲线的有效,与底层资产的风险收益特征密切相关,特别是要保证底层资产的风格是鲜明且稳定的。

  张晖解释说,从中国当前情况来看,由于市场相对的弱有效和指数体系本身有待完善,从中长期来看,主动管理权益型基金的业绩大幅跑赢指数产品。所以从投资业绩考虑,现阶段还是要发展配置主动管理型基金的FOF产品。但他同时表示,中国的基金,尤其是主动权益类,存在同质化严重、管理人风格漂移以及变动频繁的问题。如何保证FOF持有的基金风险分散,同时中长期形成稳定的风险收益特征,是一个非常大的挑战。汇添富已经形成了包括、中盘、小盘和成长、价值等不同风格以及不同行业的产品体系,并保证不同类型的产品风格稳定、基金管理团队稳定且长期业绩优异、可持续。在此基础,构筑相对风险分散的组合并保证长期风险收益特征的稳定。

  三,客户服务

  张晖强调,机构投资者要为养老金个人客户提供便捷、综合的。第三支柱不同于企业承担信托责任的第二支柱,个人账户没有受托人角色,其账户的产品投资决策完全基于个人。面对众多的金融产品,缺乏专业知识的个人投资者是很难选择的。怎样为个人投资者提供,变得非常必要。现在中国互联网技术高度发展,特别是技术的广泛应用,使得机构投资者可以利用这些技术手段,便捷、智能地为投资者提供综合解决方案。张晖介绍,汇添富已经在直销平台“现金宝”上,推出了“添富智投”功能,开始提供智能化资产配置方案的探索,为养老金服务提供经验借鉴。

  四,投资者教育

  张晖认为,投资者教育在第三支柱建设中作用重大。科学的养老金投资理念,是要坚持长期投资。实际上,往往投资者都是以短期思维来进行投资,过度关注保本保收益,但其实通过较长期限投资权益类资产可以获得更为可观的收益。据统计,自成立以来至2016年末,偏股型基金年化收益率平均为16.52%,超出同期综指8.77个百分点。

  张晖坦言,投资者教育并不容易,需要机构投资者持续努力。公募基金行业有个奇怪现象,过去十年行业的总管理规模从3.3万亿上升到11万亿,但主动权益类公募从2007年的2.5万亿,下降到现在的1.3万亿。这反映出投资者对权益类资产的长期收益能力缺乏足够的认识。观察美国的经验,IRA资产中有超过一半投到股票及产品,而美国的第二、第三支柱整体规模的一半都是共同基金。这一现状的形成,正是得益于2006年PPA方案的出台。而为了促成PPA法案的颁布,当时的资产管理机构向政府做了大量的游说,证明长期来看,共同基金尤其是权益类基金是对养老金投资有较好的正向收益贡献,并持续不断地向普通投资者宣导这种长期投资的理念。

  张晖建议,公募基金行业要持续做好投资者教育,要充分利用公司网站、官微、媒体、行业协会和论坛,以视频、动画等喜闻乐见的形式,直观地向大众解释提前做好个人养老投资的重要性,传导正确的养老投资理念。

  最后,张晖总结说,养老金第三支柱的建设是关系到国计民生的大事,建设的难度也很大,需要我们机构投资者群策群力,一起为中国养老金体系完善而努力。

  (CIS)

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